中国基建投融资模式改革全景梳理

核心模式：政府发债 + PPP模式 + REITs

目标：构建市场化、可持续的基建投融资体系，替代传统“政府融资平台”模式。

一、新模式三大支柱（一）政府专项债

政策扩容

2023年两会明确扩大发行规模，支持交通、能源、生态环保等领域。

2024年国务院优化专项债管理机制，扩大投向领域和资本金范围，试点“自审自发”模式。

发行额度（单位：万亿）：

2018年1.35 → 2019年2.15 → 2020年3.75 → 2021-2023年3.65 → 2024年3.9 → 2025年4.4（预计）。

投资渠道拓展

允许居民通过证券、基金公司购买（2022年），提升透明度（2023年），推动国际化（2024年）。

（二）PPP模式规范与升级

改革重点：

2023年鼓励民企参与，禁止地方政府通过国企变相融资。

2024年发布全生命周期管理指引，推动与REITs结合以优化退出机制。

（三）REITs市场加速发展

试点扩容：

2023年扩展至新能源、保障性住房，上市产品超20只，规模超800亿元。

2025年新增文旅、智慧城市等领域。

政策要求：

项目需具备稳定现金流和运营能力（2024年指导意见）。

二、政府融资平台退出与转型

政策时间线

2014年：剥离融资职能，严禁新增政府债务。

2017-2018年：重申市场化转型，严控隐性债务。

2023年：要求制定平台退出计划。

成效：2025年债务置换推动平台减少4680家（占全年总数2/3以上）。

三、国际经验借鉴（以美国为例）

市政债券：一般责任债（税收担保）与收益债（项目收益担保）。

PPP模式：私营部门参与提升效率，分散风险。

REITs成熟运用：高流动性吸引多元投资者。

其他工具：税收增量融资（TIF）、收费公路收益债等。

四、改革动因与未来展望

为何早期未采用新模式

改革开放初期资本市场不成熟，国企主导基建更符合效率需求。

当前转型条件

民营经济体壮大，金融市场成熟，REITs等工具完善。

未来目标

通过“专项债/PPP建设 + REITs退出 + 扩募再投资”循环，实现基建可持续发展。

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